（原标题：四川首支S基金诞生了）

四川也加入S基金大军。

投资界-解码LP获悉，日前成都科创接力股权投资基金有限公司完成注册，由6家国资企业联合出资的四川首支“S基金”在成都高新区成立，总规模15亿元。

一级市场“堰塞湖”摆在眼前，万亿资金亟待退出。S交易能否肩负起一级市场的退出重任？于广大国资而言，大家正在拉开探索的序幕。

国资集结

四川首支S基金诞生

透过此支S基金，可以看到身后一众国资力量：

成都产业投资集团有限公司、成都科技创新投资集团有限公司、成都高新策源启航股权投资基金合伙企业（有限合伙）、成都交子金控股权投资（集团）有限公司、成都环投资本管理有限公司、成都交投资本管理有限责任公司等联合出资设立，成都产业集团旗下成都技转创业投资有限公司担任基金管理人。

其中，成都高新策源启航股权投资基金合伙企业（有限合伙）以出资4.5亿元、持股30%为最大股东，基金管理人为策源资本下属机构新经济创投，为国有全资。而成都产业投资集团有限公司及其子公司成都科技创新投资集团有限公司则分别出资4亿元，各自持股26.67%。

公告显示，投资方向上，该S基金将紧扣产业建圈强链的核心目标，重点关注电子信息、生物医药、新能源、人工智能等先进制造业领域的投资机会，通过“项目+子基金”的创新模式，进行二手份额投资，以“耐心资本”的方式全力支持成都本地科技企业的成长壮大。

犹记得去年末，成都市《政府工作报告》主要目标任务实施情况中提到，2023年，成都市按照“前台分设、中后台统一”的思路，加快设立天使投资基金、S基金，并委托成都科创投集团集中管理。随后，成都科创投集团参与组建三个项目签约，投资总额逾50亿元，其中就包括成都科创投接力投资基金。

官方表示，这标志着四川首支S基金成功设立，不仅将进一步完善成都私募股权投资基金的“募投管退”全链条综合服务体系，还将吸引更多资本参与服务科创企业，全周期支持科技创新和产业发展，推动“科技-产业-金融”的良性循环和国有资本的优化配置。

退出之困，迫在眉睫

放眼望去，更多城市正在试水S基金。

上个月，安徽首支S基金合肥市共创接力创业投资基金合伙企业（有限合伙）完成注册设立，规模28亿元，由兴泰资本牵头组建并担任基金管理人，联合合肥百大、合肥城建、安徽公共资源交易集团等国资企业共同发起设立。

这是安徽畅通国有份额退出渠道、增加资金流动性的举措。今年初，中国证监会批复同意安徽省区域性股权市场开展股权投资和创业投资基金份额转让试点，安徽成为继北京、上海、浙江（含宁波）、广东、江苏后第六个获得试点资格的地区。

我们把时间轴拉长，各省市“首支S基金“的诞生更为密集。20亿规模的陕西金资通融股权投资基金，由陕西金资出资、金资基金管理；海南至真股权投资基金合伙企业(有限合伙)落地三亚中央商务区；还有青岛鼎荣晨星私募股权投资基金、南京紫金建邺S基金……从一开始只有几家头部市场化基金试水，到现在各地政府和国资纷纷下场。

说到底，这背后是亟待疏通的退出之困。度过近十年的井喷期，以早期政府引导基金普遍7年的存续期来看，2015年后设立的大批政府引导基金正迎来清算潮。大部分政府引导基金，退出工作迫在眉睫。

与此同时，以IPO为主的退出路径已经收窄。清科研究中心数据显示，2024年第一季度共发生362笔退出案例，同比下降56.2%。其中，A股全链条严监管趋势下，新股发行延续阶段性收缩态势，境内被投企业IPO案例数仅109笔，同比下降52.0%。

在此背景下，S基金被寄予厚望。“三年前，S基金闭门会议在上海举行时只有十人参加，今年（2023年）已有70多人。”深创投S基金投资部总经理吕豫曾在第十七届中国基金合伙人峰会上分享。

或许，S基金将成为政府引导基金后的下一个浪潮。

但现实也摆在眼前。根据公开数据，2023年前三季度中国S市场的交易规模约为440亿人民币，不足2022全年交易规模的一半，杯水车薪。这背后，除了估值定价难、交易流程复杂、买卖方需求不匹配等，LP不愿退、GP不会退，也成为S资产的交易阻力。

路途依旧漫长。