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一家B轮公司估值打六折

(原标题:一家B轮公司估值打六折)

从最新一起融资说起。

上周,星思半导体宣布获得超5亿元B轮融资。至此,这家成立于2020年的创业公司已完成6轮融资,累计金额超17亿元,身后也聚集了一众知名创投机构。

但是,从本次投资方蓝盾光电对深交所关注函的回复公告中,我们注意到令人意外的一幕星思半导体投前估值30亿元,较此前48.82亿元的投前估值,下降至60%多。

原因则在公告中透露了:芯片企业的融资环境普遍有所恶化。

星思半导体的境遇只是一缕缩影。2024年,创业公司的融资环境正迎来剧烈调整,降估值融资的景象此起彼伏。暗流涌动之下,还能融到钱似乎已经算处境不错。

明星项目主动降估值:

打六折

在创投圈,星思半导体算得上是明星芯片公司。

2020年10月,星思半导体在上海注册成立,专注于5G/6G通信技术的基带芯片研发,为客户提供有竞争力的全场景空天地一体化芯片及解决方案,包括5G/6G eMBB、RedCap及NTN的终端/手机基带芯片平台和解决方案。

作为国内少数从事基带芯片设计的企业,星思半导体于2022年11月首款自研5G基带芯片一版流片成功,并于2023年8月成功打通卫星试验电话。

与此同时,星思半导体的融资节奏火力全开,成立两个月后便完成了1亿元人民币的天使轮融资。直至最近刚官宣的5亿元B轮融资,创立仅三年半的星思半导体已累计融资超17亿元人民币。

而在最新一轮融资中,安徽蓝盾光电子股份有限公司(简称:蓝盾光电)是投资方之一。基于蓝盾光电上市公司的身份,这笔投资的更多细节浮出水面。

根据蓝盾光电公告,公司全资子公司安徽蓝芯信息技术有限公司((曾用名:安徽蓝蔚信息科技有限公司,简称:安徽蓝芯)以人民币1.8亿元认缴星思半导体新增注册资本114.6381万元,预计获得本次投资后星思半导体约5%的股权。

在此之前,蓝盾光电因这笔对外投资受到了深交所问询。在今年1月8日的询函中,蓝盾光电详细提到,星思半导体从2020年成立起已进行5轮公开融资,最后一次融资(产业轮)投后估值约50亿元,吸引了20多家头部股权基金、产业资本和上市公司出资背景股东。

后来,星思半导体启动新一轮融资,并持续接触较多投资机构,但受资本市场波动影响,公司主动调整估值。2023年12月23日,蓝盾光电方面获悉星思半导体确定拟调减投前估值到30亿元进行融资,遂决定跟进参与本轮融资。

这一幕公告中如实记录

从48.82亿降至30亿,公司投前估值相当于打了六折。蓝盾光电指出,星思半导体本次投资决策较快,主要是基于投资估值较前轮融资存在一定幅度的调减。最终,公司得以迅速完成了最新一轮融资。

今年,创业公司融不动了

“今年以来,20亿元50亿元估值之间的项目出去融资,降估值现象挺普遍的,且降幅都不低。投资人也没钱了,对估值的要求极为苛刻。”一位活跃在长三角的某FA机构合伙人聊起他最近的遭遇:

一家半导体公司春节回来启动了A轮融资,带着40亿的估值拜访了一圈投资机构,但结果并不尽如人意,他正在和创始人协商下调估值。

这些并非个例。看半导体的VC投资人汪粤谈到行业近况:开年以来,一些企业的业务有所好转,业务订单起来了,半导体行业正在缓慢复苏。

“但半导体股权投资几乎没有。”他补充说。

“2022年下半年之后的半导体项目,即便是能拿到钱的优秀项目,目前也基本是平价,或者down round,很少见到估值涨幅太高的。”汪粤说,就连火热的SIC(碳化硅)项目估值也涨不动了,大多数都是平轮融。

现实情况是,估值下调不只发生在半导体,还有创新药、新消费等等领域。一位不愿具名的VC朋友直接指出,今年几乎90%的项目融资进展都不达预期。部分创业公司表面上没降估值,但因为配老股出,或者通过其他一些补偿方式,实际上估值已经打了很大的折扣。

归根结底,是一级市场资金紧张了。

清科研究中心报告显示,2023年之于中国股权投资市场是充满变化与挑战的一年,生成了一串下滑的数据新募集基金规模为18244.71亿元人民币,同比下滑15.5%;其中外币基金数量和规模呈紧缩态势,2023年新募集外币基金共计77只,募资规模约为1088.70亿元人民币,同比降幅分别达32.5%、56.4%。

募资寒意来袭,这使得投资机构在“投”上也收紧了口袋。过去一年,投资市场共发生案例数9388起,同比下滑11.8%;披露投资金额6928.26亿元,同比下滑23.7%。

而投资人比创业者更早感知变化。当我问起汪粤今年一季度的投资进展时,他如实相告:“我们老板现在只对投后感兴趣,新项目不置可否。”

“现在估值都在压缩,手中一堆项目退不出去,压力很大。”华南某头部人民币基金投资负责人心有戚戚。最近一份调研显示,约40%的投资机构认为2024年的一级市场交易数量和金额都会低于2023年

此情此景,今年创业公司的融资难度可想而知。

别纠结估值,赶紧拿钱

一级市场正在发生的深刻变化,相信大多数正在融资的创业者都有切肤之痛。

2021年前后不少投资机构和企业的激进,已经把估值顶到了一个尴尬的境地。很多项目前期过快的融资节奏大大压缩了时间,导致后期商业化不足,从而在新融资中带不动估值。

这一幕幕足以敲响警钟。犹记得上海科创集团董事长傅红岩此前提醒:“半年一轮,一轮涨一倍,这种估值游戏最终可能造成自己被反噬,企业无法获得下一轮融资,资金链断裂。”

时代真的变了。如今的估值体系已不同于过去,创业公司沿用原来的估值逻辑将很难融资,高估值时代渐渐远去。

“企业面临的风险、不确定、压力是前所未有的。”去年,达晨财智总裁肖冰在演讲中谈到他的观察,“我只能说一个结论:高增长、全球化的黄金时代可能已经过去了。”有的企业把估值喊得很高,导致投资机构都很犹豫,最后丧失了融资的时间窗口。

为此,他建议创业者做好充分的思想准备,把握好融资的节奏。“融资的时候速度比估值重要,不要纠结估值高10%、低10%,迅速让钱到位可能更重要。”

一位不愿具名的PE投资人也感叹,这大半年急转直下的情况希望能让还想生存、还想发展的企业正视自己,让还活着的投资机构理性看待项目。“大家都没自己想的那么优秀,活着最重要。”

正如达尔文在《物种起源》有一段经典论述:凡是存活下来的物种,不是最强壮的种群,也不是智力最高的种群,而是那些对变化作出最积极反应的物种。

所谓剩者为王活下去,便是王道。

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